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有色金属：调控提炼优势企业

近期大盘演绎迭创新高行情，市场“二八”现象愈发明显。有色金属经过短暂震荡后盘中异动，由于较低的估值以及有色金属产品价格的上涨，使得有色金属股再次走强。而从以往的经验来看，在通货膨胀的背陶瓷绝缘景下，矿产资源股具有较佳的投资价值。因此我们认为，目前有色金属行业继续着良好的发展态势，对于资金的吸引力依旧比较明显，后市还有继续走强的潜力。

首先，新基金发行密集，统计显示，7月新基金的发行和老基金的持续营销将为股市带来近800亿的新增资金。有色金属板块业绩稳定增长，是多数基金必备的品种，也必将吸引新增资金的入驻其中。

其次，CPI持续高位运行，权威机构预测预计下半年CPI将保持小幅温和上涨的走势，能源、加香机基础原材料价格持续上涨，有色金属的价格上升之声不断，目前仍处于涨价周期中，产品价格的上涨将提升公司的业绩预期。

较后，目前价值投资已深入人心，尤其是在本轮牛市中体现得尤为明显，经过近半年的休整后，蓝筹股借“5.30”大跌逆市群起，市场热点明显转移到该板块中。有色金属近两年来一直是市场的主流品种，市场普遍对其有较好的预期，目前有色金属板块是除了钢铁板块以外市盈率较低的板块，行业景气周期仍将持续。该板块中具有垄断资源优势和市盈率、市净率双低的品种仍值得积极关注。

行业发展的两根主线

我国有色行业面临的根本问题是：结构性失衡、产业集中度低、国际竞争力差。而行业调控是为了解决结构性失衡的问题，行业整合是通过提高产业集中度来提升国际竞争力。在未来较长时间内，调控和整合是行业发展的两根主线。

政策不断出台，金属市场处变不惊

7 月份，政府陆续出台了几项有关有色金属的相关政策，但是政策出台后金属价格并没有出现大幅度下跌。资本市场上，有色金属类股票依然受到投资者的追捧展览总面积230,656平方米。我们认为，出现这种现象一方面是基本金属的供需形势还是比较良好的，人们对金属价格的走势依然看好。另一方面，有色类公司的业绩增长较为确定，市场上对有色类股票的看法也变得较为理性。

同为调控受益，逻辑各不相同

有色上市公司大都是行业内的佼佼者，其在行业内已经形成的相对优势，使其在调控中受到的冲击较小，而受益的程度较大。就矿山整合和节能减排两个方面的调控来看，我们认为，各细分子行业的受益逻辑是不同的。

中国拥有资源优势的品种，如锡、锌、铅，以及小金属钨、锑、稀土等，该类业内上市公司将受益于矿山整合政策。我们建议关注锡业股份（000960）、宏达股份（600331）、中金岭南（000060）。

高耗能的品种中电解铝是较典型的代表，能耗约占整个有色行业的60%。铝业上市公司将受益于针对节能的调控政策。我们建议关注中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、焦作万方（000612）但是石墨烯作为1种新型材料的代表、包头铝业（600472）、关铝股份（000831）。

高污染的品种以铅锌为较，该类上市公司有望在针对减排的调控政策下，赢得比较优势，如宏达股份（600331）、中金岭南（000060）。

各子行业的前景预测和投资分析

平稳渡过传统意义上的需求淡季（夏季）后，大部分品种有望在3 季度末开始迎来由新一轮需求攻势推动的价格明显上涨（镍的情况较为特殊）。

铝行业

前期对铝价和供应增量的分歧，提供了整个板块的投资机会。

近期出现的加强对铝行业调控的明确信号，将对供应增量形成长期限制，从而拉长行业景气周期，利好拥有技术和规模优势的铝业上市公司。

行业整合将贯穿2007明光 年，中铝A 股上市提升铝行业整体估值。

中国五矿对关铝提出收购，再次验证了“铝行业将加快整合，以提高国际竞争力”的判断，“远东”事件是收购进程中的插曲，我们乐观看待收购结果。

中国铝业的A 股上市，对其它铝业公司形成估值溢价，在赋予中铝收购利器的同时，反过来也将提升其它铝业上市公司的估值水平。同时我们可以关注，其他优势铝业公司利用估值溢价、借力调控形势，展开区域性购并活动。

铅锌行业

铅价上涨——受汽车和工业铅酸电池的需求大幅增长，以及相对刚性的供应共同支撑。

锌价犹豫——相对复杂的短、中、长期因素。但中国经济和钢铁产量的强劲增长，使我们毋需怀疑旺盛的锌需求。预计中短期将保持对其他金属的跟随走势，长期前景看好。

短期——LME 库存持续下降；

中期——市场预期冶炼产能明显增加，以及下半年矿石供应量的增加；

长期——全球静态保有储量较低的基本金属，而且回收率很低。

关注宏观层面对规模小、污染程度高的落后产能的整治措施，将对铅锌上市公司构成利好。资源控制量决定长期盈利能力，其中宏达股份（600331）较有比较优势。

锡行业

锡价——保持上涨趋势。随着07年锡的需求旺季的开始，未来锡需求的结构性和总量均将明显增长，我们对未来锡价保持乐观。

锡业股份（000960）是全球锡行业的龙头，将是行业景气的较大受益者。关注公司在资源方面的拓展成果、低成本原料库存对龙井经营业绩的支持、铜和铅价格上涨的盈利贡献，深加工产品的市场推广。

铜行业

关注价格上涨的持续性和上市公司的资源控制量。关注在加工费方面，受到上游极端挤压的国内铜冶炼企业，未来可能采取的联合减产行动，将对铜价形成支持；而长时间的冶炼困境，或成为推动铜行业的整合的导火线。

其它子行业

镍——短期供应紧张，但应留意国际市场逼仓结束后价格巨幅震荡风险。中期供应有望改善，预计长期预测仍然偏紧。关注相关上市公司的资源特征、实际控制量和冶炼成本。

贵金属——储备结构调整和通胀预期支撑价格，关注相关上市公司的资源情况和目前估值的支撑因素。

稀有金属——供应相对刚性，受各自下游需求的影响较大，与宏观经济的相关性低于基本金属和贵金属。关注国家的资源战略和相关产业政策，关注上市公司的资源量和定价能力。