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2022年07月02日

铝市场消费旺季即将来临 仓单递增压力仍然显著

本周沪铝震荡上扬。主力合约AL0607本周收盘20990元/吨,比上周涨400元,与周边市场相比略显滞涨。本周伦铝大幅上涨,其中伦铝涨幅204美元,三月伦铝周收盘2775美元,已超过前高点2677美元。

沪仓单继续递增,压力仍然显著,仓单数量超过去年较高水平。本周沪铝注册仓单达到133332吨,较上周又增10468吨,但沪铝资源量开始下降,因此估计仓单继续增加有限。今年仓单处于超过去年仓单较高水平的状态,说明电解铝市场供应充足。伦铝库存总量维持在77万吨左右。巨量仓单将对价格上行构成较大压力。

消费旺季来临,现货价格平稳上涨,库存总量下降。截止4月21日,上海地区长江现货铝锭价格报收在20700元附近,较上周上涨了640元。现货铝价与期货即期合约相比,略有贴水,现货贴水扩大,会增加期货市场的套保压力,制约其上升空间。随着消费旺季的到来,卖方出现惜售心态,而消费商开始增加采购量,在铝价回安顺落时积极买入,市场交易量上升。同时,将导致库存总量下降。

本周氧化铝价格变化不大,产能迅速增加,约束价格上涨。港口氧化铝价格港口报价仍维持在6350元/吨附近。进口氧化铝价格与国产氧化铝价差仍有1200元/吨,中国铝业出厂的氧化铝报价仍有上涨可能,支撑铝价。3月国内部分氧化铝新采暖炉建产能投产,将增加氧无线控制器化铝的供应量,从而抑制其价格走高。同时我国氧化铝需求量呈逐43%将用于替换老旧飞机年上升的局面。据海关统计,2005年氧化铝进口量为702万吨,较上年增长19.6%;2006年1、2月共进口116万吨,其最大的有点事动力性强同比持平。从此角度可看出我国电解铝行业仍处于扩张态势,并促使氧化铝价格保持上涨趋势。氧化铝进口关税目前已从8%下调至5.5%。而且氧化铝价格下跌一般也滞后于铝价下跌,只光电池有在电解铝价格下跌促使铝厂减产并进而减少氧化铝需求时,才可能引起氧化铝价格回落。

从基本面看,去年12月份国内大型电解铝生产企业联合减产10%,是导致氧化铝价格下跌,电解铝价格上涨的基本因素。同时减产也对铝价构成支撑。但随着沪铝价格攀升,对铝资源的吸引力增加,导致仓单数量迅速递增,沪铝资源量和仓单数量快速增加,说明铝产能将有所恢复,氧化铝需求旺盛,铝现货供应充裕,国内铝厂的保值力度在加大。中长期看06年供过于求的局面可能出现逐渐缓解迹象,这是铝价上涨的基本支撑。

我们认为,国内电解铝行业确实存在需求增长和产能过剩的矛盾。下跌会有成本支撑(氧化铝价格和电力价格上涨)和铝需求支撑,上涨则将造成需求委缩、产能过剩的矛盾突出,不可避免会遭遇高库存的压力。打破僵局的出路在于:铝行业的主动收缩,结果如上次,铝价将再上台阶;或是宏观经济减速,铝总需求下降,则假定成线状流出铝目前的趋势将逆转。两种情况若短期内都难以看到,则铝价将保持一段震荡的过程。

伦铝持仓量目前高达56万手,仍保持指数基金与生产商保值盘相对峙局面。综合看,因原油飙升、美元贬值,铝消费旺季来临,库存总量下降等因素影响,预计沪铝在20000以上有较强支撑,上涨承受的高库存压力可能减轻,后市受国际环境影响,将有一个震荡上扬的阶段。交易应可以择机做多。

基本面:

供应充足,沪铝仓单连续递增,超过去年较高水平

截止4月21日,上期所铝库存资源量为174013吨,减1534吨,注册仓单133332吨,较上周增10468吨(见下图)。随着沪铝价格攀升,对铝资源的吸引力增加,导致仓单数量迅速递增,并已超过去年仓单的较高水平。但随着铝库存资源量的下降,估计注册仓单继续增加有限。


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